来源：华尔街见闻策略操盘
IMF数据显示，预计未来五年，七国集团中有四个经济体的债务与GDP之比将继续上升。飙升的政府债务水平正成为G7国家的一个压力点，债券投资者聚焦那些在改善财政状况方面做得不够的国家。
6月3日，据路透社报道，G7国家庞大的债务负担正成为市场新的压力点。虽然债务危机可能不是最基本的情况，但警钟已开始敲响。
报道称，飙升的政府债务水平正成为G7国家的一个压力点，债券投资者将目光投向了那些在改善财政状况方面做得不够的国家。IMF数据显示，预计未来五年，七国集团中有四个经济体的债务与gdp之比将上升。
当穆迪评级5月剥夺了美国“最后一个AAA评级”，再加上日本国债拍卖遭遇16年来最冷遇时，全球债券投资者的目光聚焦美国和日本的国债市场。
从市场表现来看，美国和日本国债市场的担忧居前，而英国、法国等其他G7国家的国债市场同样令投资者担忧。
美国：从避风港到风暴眼
早在4月所谓“对等关税”之后，美国多次遭遇股债汇三杀，那时美债市场的剧烈抛售已经敲响警钟。除了关税之外，特朗普的“大漂亮”法案更是令债务问题雪上加霜：
据无党派智库负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）估算，该法案到2034年可能使债务增加约3.3万亿美元。
5月穆迪的降级决定又给了美债一重击，而摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）日前警告债券市场出现“裂缝”，部分归因于过度支出，称美国政府之前“大规模过度”的支出以及美联储同样“大规模过度”的量化宽松政策，已为债券市场埋下定时炸弹，会让债市“崩溃”。
尽管美元作为全球储备货币的地位为美国提供了一定保护，财长贝森特（Scott Bessent）也承诺国家永不违约，但投资者仍然担心10年期国债收益率可能突破4.5%这一关键水平。
此外，银行业寄希望于美国监管机构可能很快修订补充杠杆率，这将减少银行必须持有的现金储备，并鼓励它们在国债市场中介方面发挥更大作用。
日本：教科书式的债务管理模式正在失效策略操盘
多年来，日本一直是市场如何对巨额债务负担视而不见的教科书案例。如今，这一切正在改变。
日本公共债务超过其经济总量的两倍，是发达经济体中最高的。5月份，日本20年期国债拍卖创下2012年以来最糟糕，使市场对日本国债的需求产生怀疑，长期债券收益率创下历史新高。30年期借贷成本在过去三个月中跳升60个基点，涨幅甚至超过美国。
这一罪魁祸首是：在日本央行债券持有量16年来首次下降的时候，寿险公司和养老基金等传统买家对长期债券的需求正在减弱。日本央行持有约一半的市场份额。
虽然政策制定者已在考虑削减超长期债券发行，暂时缓解了市场担忧。然而，上周日本再一次糟糕的国债拍卖表明问题可能更加根深蒂固。
“疲弱的日本拍卖是某些深层问题正在发生的症状，”Nordea首席市场策略师Jan von Gerich表示。
英国：财政纪律下的脆弱性
在欧洲，债务占GDP比例接近100%的英国，即使强调财政纪律，仍然容易受到全球债券抛售的冲击。
英国财政大臣Rachel Reeves下周将公布多年期支出审查报告，或成为该国30年期国债面临的又一个考验。
目前，英国30年期国债收益率超过5%，为G7经济体中唯一一个。
荷兰合作银行策略师Jane Foley表示，英国政府似乎准备在国防和卫生等领域增加支出，尽管承诺不增税并保持支出紧缩。国际货币基金组织敦促Reeves坚持降低公共借款的计划。
法国巴黎银行全球宏观策略主管Sam Lynton-Brown称，英国央行更早结束主动债券销售可能会支撑英国国债市场。
法国：政治风险暂时消退
去年因担心政治不稳定会阻碍紧缩努力而推动的法国债券市场压力已经缓解。投资者持有法国债务相对德国债务要求的风险溢价已从11月的90个基点降至约66个基点。
此外，在欧洲国家将在国防等领域加强凝聚力的预期推动下，投资者已押注欧元区风险溢价下降。
不过，仍需保持谨慎。法国总理Francois Bayrou计划在7月宣布一项四年削减赤字路线图，这可能为议会预算战争埋下伏笔。
“自新冠疫情危机以来，法国在债务方面没有任何改善，“Carmignac固定收益基金经理Eliezer Ben Zimra表示。
意大利：意外的稳定赢家
由于政治和经济稳定性增强以及信誉改善，意大利的预算赤字从2023年的7.2%降至2024年的3.4%，预计到2026年将降至2.9%。
法国兴业银行企业研究外汇和利率主管Kenneth Broux指出：“这在多年前是闻所未闻的。“
Broux表示，虽然意大利仍面临具有挑战性的长期债务动态，但相对于法国等国家的相对较好表现以及对欧洲资产的多元化支持了其债券。
目前，意大利与德国10年期债券收益率差距接近2021年以来最窄水平，略低于100个基点。
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